Quem é capaz de decifrar esta velha charada?

Ao primeiro leitor que apresentar a solução completa será atribuído, como prémio, o livro «Pequenos Assassinos». Evidentemente, terá de explicar, e em detalhe, os passos que deu para lá chegar.

Actualização: o passatempo terminou, com a resposta dada por Nuno (v. comentários).